天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对深圳瑞捷进行研究并发布了研究报告《地产客户收入下滑拖累业绩增长，TIS业务厚植发展新动能》，本报告对深圳瑞捷给出增持评级，当前股价为17.45元。

深圳瑞捷(300977)

收入阶段性承压，看好公司中长期发展潜力

公司24H1实现营收2.09亿，同比-7.82%，实现归母净利润0.11亿，同比-61.84%，扣非净利润0.07亿，同比-43.28%。24Q2单季度实现营收1.32亿，同比-3.65%，归母净利润为0.07亿，同比-64.31%，扣非净利润为0.10亿元，同比-27.36%。收入有所承压主要系房地产类客户收入持续下滑，较上年同期下降31.27%；利润同比下滑主要系地产行业不景气带来的营收下滑，毛利率下降以及费用未能有效摊薄。我们仍看好公司多元化业务拓展以及公司在IDI-TIS业务的布局，考虑到地产下行压力较大，我们下调盈利预测，预计24-26年实现归母净利润0.42、0.56、0.83亿(前值为0.7、1.3、1.8亿)，对应PE为64、47、32倍，调整为“增持”评级。

毛利率有所下滑，华南市占率稳步提升

分业务来看，24H1公司第三方评估、项目管理分别实现营收1.22、0.86亿元，同比-16.35%、+7.54%，毛利率分别为41.46%、30.19%，同比-0.80pct、-3.48pct。24年上半年公司整体毛利率为36.82%，同比-2.38pct，24Q2单季毛利率分别为42.43%，同比+0.85pct。分地区来看，公司持续深耕华南地区，实现市场占有率的稳步提升，上半年华南区域收入实现7.11%的正增长，毛利率同比增长1.43pct至38.03%。

深度绑定优质客户，房屋养老金或为公司迎来发展新机遇

公司积极拓展产业类与保险类新客户群体，持续加大对该两类客户的资源投入，推动业务的多元化发展。通过“服务+平台+数据”新模式，深度赋能客户的个性化需求，24年上半年产业类与保险类客户的收入实现了显著增长，分别较上年同期增长190.04%和25.57%。截至2024年上半年，房地产类客户的收入占比已下降至47.35%。近期住建部提出建立房屋养老金制度，为房屋体检、维修及保险等提供了长期稳定的资金来源，公司作为一家提供专业第三方评估的企业，率先为保险机构提供专业的TIS服务，或有望率先介入房屋体检蓝海市场。

费用未能有效摊薄，减值损失同比下滑

24H1期间费用率为31.87%，同比+3.31pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.72%、16.13%、7.26%、-0.25%，分别同比变动-0.82pct、+4.13pct、-0.16pct、+0.16pct，销售费用同比-15.74%，主要系公司集中资源在重点区域和业务所致，资产及信用减值损失同比减少0.05亿至0.09亿，综合影响下净利率为5.32%，同比-7.22pct，单Q2净利率为6.11%，同比-9.31pct。24上半年CFO净额为-0.59亿，同比多流出0.44亿，收现比/付现比分别为86.58%、27.34%，分别同比-14.77pct、+0.53pct。

风险提示：新业务拓展进度不及预期，地产下行风险，市场竞争风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.12%，其预测2024年度归属净利润为盈利7500万，根据现价换算的预测PE为35.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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